Gerų rinkų lūkesčių dėka euras stipriai auga. Ar tai gali būti proga geriau suprasti racionalių lūkesčių teoriją?
1972 m. Ekonomistas Robertas Lucasas pakeitė makroekonomikos studijas, tobulindamas savo ekonomiką Racionalių lūkesčių teorija, remiantis tuo, kad didelė dalis ekonominių kintamųjų raidos remiasi ateities rinkos agentų prognozėmis, lūkesčiais, kurie taip pat būtų suformuluoti racionaliai ir tik kartais neteisingi. Nuo to laiko didžiosios ekonomikos mokyklos įsitvirtino šioje naujovėje (ją gynė arba kritikavo) ir nenustojo pasinaudoti didžiaisiais ekonomikos istorijos įvykiais, kad ją išbandytų. Šiandien galime rasti vieną iš tų galimybių: mitingas eurų.
Pastaraisiais mėnesiais Bendrijos valiuta rinkoje smarkiai atsigavo, padidindama skirtumą nuo dolerio (jau beveik 1,2 USD / EUR) ir priartėdama prie pariteto su Didžiosios Britanijos svaru (apie 0,9 GBP / €). Šis augimas nutraukia pastaraisiais metais pastebėtą tendenciją, kai dėl ECB pinigų plėtros politikos matėme silpnesnę valiutą. Priešingai, gali būti sunku suprasti, kodėl euras vertinamas būtent tada, kai ši politika yra išlaikoma, o tai taip pat verčia mus susimąstyti, kokių pasekmių galime tikėtis ekonomikai. Šiame straipsnyje mes analizuosime abu klausimus, atsižvelgdami į racionalių lūkesčių teoriją.
Euro perkainojimo priežastys
A priori galėtume ieškoti paaiškinimo stiprinti Europos ekonomiką, kuris, atrodo, nuo praėjusių metų auga geru tempu, tuo pačiu spartindamas darbo vietų kūrimą ir išlaikydamas žemą infliacijos lygį. Šiomis aplinkybėmis natūralu, kad padidėjęs investuotojų pasitikėjimas Europos ekonomika pritrauks užsienio kapitalą ir padidins eurų paklausą finansų rinkose. Panašiai eksporto bumas taip pat gali pakelti Bendrijos valiutos kainas.
Tokiu būdu galbūt galėtume padaryti išvadą, kad euro brangimą daugiausia lemia endogeniniai veiksniai, tačiau būtų neteisinga pamiršti kitus veiksnius. egzogeninės priežastys kaip ir dolerio nuvertėjimas. Šia prasme svarbu pažymėti, kad Šiaurės Amerikos ekonomikos stiprumo, atrodo, nepakanka, kad išsklaidytų abejones dėl prezidento Trumpo galimybių vykdyti savo rinkimų programą (ypač mokesčių reformą), ir negalima atmesti kad pirmaisiais metų mėnesiais doleris per brango, kurio korekcijos gali pasirodyti dabar. Bet kokiu atveju akivaizdu, kad Šiaurės Amerikos valiutos kritimas turi ypatingą reikšmę Europos ekonomikai tiek, kiek tai padeda stiprinti santykinę euro padėtį.
Kažkas panašaus gali atsitikti ir svarais sterlingais, stabilizuotais pastaraisiais mėnesiais, tačiau vis tiek labai susilpnėjusiam dėl abejonių dėl „Brexit“ derybų, kurių rezultatas vis dar neaiškus.
Iš kitos pusės negalime pamiršti Europos centrinio banko vaidmens, kurių valdžia galėtų pasinaudoti geru ekonomikos momentu, kad normalizuotų pinigų politiką ir pradėtų atšaukti jau ilgus QE planus. Toli gražu ne spekuliacijos, bet ECB kurso pasikeitimas jau yra pastebimas visose ekonominėse prognozėse, kurį sustiprino Mario Draghi spalio mėn. Paskelbtas pranešimas apie 30 000 milijonų eurų per mėnesį sumažinantį turto pirkimą nuo 2018 metų. Tokiu būdu mes taip pat galėtų patvirtinti, kad euro padidėjimas yra rinkos lūkesčių, kurių agentai pozicionuos prieš labiau nei numatomą pinigų politikos krypties pasikeitimą, pasekmė.
Tokią poziciją galima lengvai pastebėti vienerių metų išankstiniuose sandoriuose, kurių prekyba jau siekia 1,21 USD / EUR (kai euro kaina šiandien vis dar yra apie 1,18). Natūralu, kad tai skatina tarptautinius investuotojus investuoti į eurus per trumpą laiką, ypač jei manome, kad grynųjų pinigų turtas yra vienas saugiausių rinkoje. Savo ruožtu, palūkanų normų kilimas JAV ir jų lygio išlaikymas Europoje, atrodo, nesukėlė pakankamo palūkanų normų skirtumo, kad būtų galima neutralizuoti šį reiškinį ir nukreipti kapitalo judėjimą link dolerio. Tokiu būdu dabartinė valiutų išvestinių finansinių priemonių rinkų padėtis galėtų būti pagrindinė priežastis paaiškinti euro perkainojimą bent jau trumpuoju laikotarpiu.
Pasekmės realiajai ekonomikai
Tokioje nevienalytėje ir sudėtingoje ekonomikoje kaip europinė ekonomika yra logiška, kad jos valiutos brangimo poveikis yra tiek įvairus, kiek sunku analizuoti. Vis dėlto galime numatyti poveikį prekybos balansui, nors ES narių ekonominių struktūrų įvairovė gali sukelti skirtingas ir netgi priešingas tendencijas.
A priori galėtume tai pasakyti brangesnis euras padidins pardavimo kainas užsienyje, dėl to Europos produktai būtų mažiau konkurencingi tarptautinėse rinkose ir dėl to sumažėtų eksportas. Tačiau norint, kad ši dinamika vyktų, reikia daryti prielaidą, kad Europos gamyba yra visiškai pakeista kitų pasaulio sričių produkcija (t. Y. Kad jos paklausa yra visiškai elastinga), kurios visoje Europoje yra prielaidos. gamybos proceso metu naudojamos arba visada parduodamos tik europinės žaliavos šalyse, kurios nėra euro zonos narės.
Tiek eksporto, tiek importo srityje rinkų lankstumas gali panaikinti valiutos poveikį.
Kita vertus, realybė leidžia šiek tiek skeptiškai vertinti šias prielaidas. Atsižvelgiant į tai, kad didžioji dalis Europos eksporto yra aukštos pridėtinės vertės produktai, kurių konkurencingumas labiau priklauso nuo šio kintamojo, o ne nuo pardavimo kainų, sunku prognozuoti eksporto nuosmukį kadangi paprastai produkto pakeitimo galimybė linkusi mažėti didėjant jo išsivystymo laipsniui.
Kita vertus, daugumoje Europos ekonomikų yra žaliavų deficitas, o tai reiškia, kad stipresnis euras sumažins tiekimo išlaidas, todėl įmonės galės sumažinti pardavimo kainas, išlaikydamos savo pelno maržas ir panaikinantis pradinį valiutos poveikį. Galiausiai nuostoliai greičiausiai bus sutelkti tose šalyse, kurių eksportas vyksta į užsienio rinkas, o tai daro daug mažesnį poveikį toms, kurios parduoda didžiąją dalį savo produkcijos toje pačioje euro zonoje.
Kita vertus, sektorius, kuriems vidaus rinkose būdinga stipri užsienio konkurencija, gali paveikti mažesnis importas, o tai leidžia mums nurodyti galimas problemas žaliavų ir pusgaminių vidaus gamintojams ir net kai kuriems pramonės gaminiams, kurie tokias besivystančias rinkas kaip Kinija jau dempingo kaina. Kitaip tariant, stipresnė valiuta sumažins užsienyje gaminamų produktų kainą ir paskatins vartotojus rinktis pirmenybę jų nenaudai piliečiams.
Tačiau taip pat yra tikimybė, kad sektoriai, kurių gamybos procesams reikia žaliavų iš užsienio, gali sumažinti savo gamybos sąnaudas, todėl reaguoti į konkurenciją mažindami pardavimo kainas. Tokiu būdu ir panašiai, kaip, mūsų teigimu, gali atsitikti su eksportu, didėjančio euro pasekmės taip pat galėtų būti palengvintos vietos rinkose.
Kur tai tikrai bus pastebėta, bus Europos energetikos sektoriuje, kurio pagrindai vis dar remiasi iškastiniu kuru, importuojamu iš Azijos ir Afrikos. Šiuo atveju tai, kad tarptautinės naftos ir gamtinių dujų kainos nustatomos doleriais, reiškia, kad sustiprėjus eurui, palyginti su JAV valiuta, sumažės šių produktų kaina Europos vartotojui. Tai galėtų paskatinti didesnį ekonomikos augimą, nes šeimos turėtų daugiau disponuojamų pajamų taupymui ir vartojimui, o įmonės galėtų gaminti už mažesnę kainą (o tai yra esminis veiksnys didelio energijos intensyvumo ekonomikoje, pavyzdžiui, Europoje), padedant sumažinti energijos vartojimo poveikį. atšokimas, kurį matėme „Brent“ kainomis nuo 2016 metų pradžios.
Pinigų ekonomika: racionalūs lūkesčiai ar savęs išpildymas?
Pagrindinė šio pardavimo kainų sumažėjimo nacionalinėse rinkose pasekmė neabejotinai būtų a kainos kritimas ir todėl a infliacijos lygio nuosaikumas. Šiuo atžvilgiu svarbu prisiminti ECB pastangas paspartinti kainų raidą ES ir atsverti defliacijos simptomus, kuriuos krizės metu reiškė kelios ekonomikos. Todėl būtų galima sakyti, kad infliacijos padidėjimui, kurį matėme šiais metais Europoje, gali kelti grėsmė stipresnis euras, palyginti su kitomis valiutomis, o tai daugeliu atvejų nesulaukia didelio ekonominės spaudos dėmesio.
Tiesa ta, kad toli gražu ne antraeilis rūpestis, euro pokyčių poveikis infliacijai yra pagrindinis veiksnys, norint suprasti, ko galima tikėtis iš Europos ekonomikos ateinančiais metais. Pagrindinė priežastis yra ta, kad vis dar yra a stipri priklausomybė nuo ECB pinigų plėtros politikos, kurių sprendimus daugiausia lemia valdžios institucijų nustatyti infliacijos tikslai. Šiuo atveju kainų atsigavimas per 2017 m. Ir laipsniškas Europos centrinio banko išsekimas, atrodo, įtikino Mario Draghi, kad atėjo laikas sumažinti pinigų paskatas, tačiau tolesnis infliacijos kritimas gali pasiūlyti laipsnišką ir laikui bėgant laipsnišką mažinimą. (tai leistų išlaikyti dabartinį daugelio šalių augimo modelį, bet taip pat apsunkintų jo perviršių pašalinimą).
Galime manyti, kad prognozės bus teisingos, nes jos suformuluotos racionaliai arba paprasčiausiai todėl, kad jos pačios yra laukiamo rezultato priežastis.
Galų gale, sutikę, kad didžioji euro vertės dalis kyla iš rinkos, kurios atstovai elgtųsi racionaliai (užimdami ilgas pozicijas valiutoje, kurios kaina padidės), prognozės paskatintų mus patvirtinti racionalių lūkesčių teoriją autorius Robertas Lucasas.
Tačiau taip pat būtų dar vienas galimas būdas paaiškinti esamą situaciją savęs išsipildymo prognozėmis, kai prognozės, kad euras kils, paskatins investuotojus lažintis (didėjanti paklausa ir stumianti kainas). Dėl to turėtume tikėjimąsi rinkose. Tokiu būdu galime diskutuoti tarp manymo, kad prognozės bus teisingos, nes jos suformuluotos racionaliai, arba paprasčiausiai todėl, kad pačios yra laukiamo rezultato priežastis.
Tarsi to būtų negana, vis dar yra neišspręstų klausimų, tokių kaip Draghi planai, D.Trumpo mokesčių reforma ar „Brexit“ derybos. Galbūt negalime tiksliai nuspėti euro kainos, tačiau galime būti tikri dėl vieno: artimiausi mėnesiai padės išsiaiškinti daugelį klausimų ne tik akademinėms diskusijoms dėl Lucaso teorijų, bet ir kišenėms. europiečių.