Pastaraisiais metais šalys ypač padidino savo skolas, pasitelkdamos tokias priemones kaip perkėlimas, tačiau savaip. Ar žinote, kas yra šis įrankis? Ar žinote, kaip tai veikia? Ar žinote, kodėl vyriausybės taip naudojasi? Pažiūrėkime!
Pinigų ir fiskalinės plėtros politika, kurią vykdo skirtingos vyriausybės visame pasaulyje, vėl atkreipia dėmesį į niekada nepamirštą temą: valstybės skola.
Priežastis ta, kad dėl šios politikos daugelio valstybių įsiskolinimai išaugo eksponentiškai, o tai verčia jas griebtis.
Bet iš ko susideda ši praktika? Šiame straipsnyje mes tai paaiškinsime ir išanalizuosime.
Skirtingos strategijos, tas pats tikslas
- Abi strategijos iš esmės yra skolų mažinimo procesai “.
Apskritai galime sakyti, kad valstybės linkusios grąžinti valstybės skolas dviem būdais.
Pirmas ir akivaizdžiausias dalykas yra pasiekti valstybės kasos perteklių, tai yra didesnį pajamų lygį nei išlaidos. Tokiu būdu mes galime panaudoti tą teigiamą likutį skolintam kapitalui grąžinti, kai skola pasieks savo galiojimo laiką. Reikėtų pažymėti, kad šį perteklių galima pasiekti naudojant įprastas pajamas (mokesčius, rinkliavas ir pan.) Arba nepaprastą (pavyzdžiui, parduodant valstybės turtą) arba sumažinant biudžeto išlaidas, kurias mes žinome kaip taupymo politiką.
Ši strategija iš tikrųjų yra ne kas kita, kaip skolų mažinimo procesas. Kitaip tariant, valstybės mokumas naudojamas valstybės skolos lygiui sumažinti. Daugeliui ekonomistų tai yra viena iš cikliškos biudžeto teorijos dalių, teigiančių, kad valstybės turėtų skolintis krizės metu, o iš skolų išsivaduoti pakilimo metais. Tokiu būdu vidutinis valstybės skolos lygis ilgainiui išlieka stabilus ir svyruoja tik pagal ekonomikos ciklus.
Tačiau didelis skolos mažinimo trūkumas yra tas, kad tam reikia išankstinio pertekliaus, ko daugelis valstybių negali pasiekti. Nesvarbu, ar dėl išlaidų ir pajamų struktūros, ar dėl valdžios nesugebėjimo, ar net dėl politinės valios trūkumo, yra šalių, kuriose valstybės deficitas tapo chroniška problema. Ką šios šalys daro mokėdamos savo valstybės skolas?
Atsakymas į šį klausimą yra antra strategija, kurią paminėjome, kad išspręstume čia mums rūpimą problemą: perkėlimas.
Iš tikrųjų tai yra toks paprastas šaltinis kaip naujos skolos išleidimas, kad būtų grąžinta senoji. Tokiu būdu valstybės gali vykdyti savo finansinius įsipareigojimus nekoreguodamos biudžeto ar nesiimdamos nepopuliarių priemonių.
Kas yra perkėlimas?
«Leidžiama atidėti valstybės skolos grąžinimą, nepakenkiant investuotojams ir nepakenkiant šalies kredito kokybei.»
Paimkime, pavyzdžiui, šalį, kuri išleido 1000 USD 10 metų trukmės obligacijas už 1% metines palūkanas. Darant prielaidą, kad tai obligacijos, išleistos nominalia verte, vyriausybė mokės 10 USD per metus už 10 metų palūkanas, o po to laiko pakaktų išleisti dar 1 000 USD obligaciją ir panaudoti tuos pinigus pradiniam kapitalui grąžinti. Tokiu būdu grynasis pinigų srautas per 10 metų bus tik 100 dolerių, o ne 1100, kuriuos valstybė turėtų sumokėti nusprendusi išsisukti iš skolų.
Pagrindinis perkėlimo privalumas yra tas, kad jis leidžia valstybei išlaikyti mokumą net ir nepalankiomis sąlygomis. Be to, tai suteikia vyriausybėms daug lankstumo, nes tai padeda atidėti skolų grąžinimą, nepakenkiant investuotojams ir nepakenkiant šalies kredito kokybei.
Be to, sumažėjus palūkanų normai, ši strategija gali netgi sutaupyti finansinių išlaidų. Grįžtant prie ankstesnio pavyzdžio, jei po 10 metų termino palūkanų normos nukrito ir iždas gali įsiskolinti 0,1%, o ne ankstesnį 1%, jis gali atidėti skolos grąžinimą dar 10 metų, kad pasikeistų tik 1 doleris per metus.
Per pastaruosius 15 metų padėtis pasaulio ekonomikoje su dviem stipriais nuosmukiais ir žemomis palūkanų normomis gali padėti suprasti, kodėl daugumos pasaulio vyriausybių pasirinkta strategija buvo perkelta. Paprasčiausiai, jei valstybės gali atidėti savo skolų anuliavimą ir taip pat tai daro su minimaliomis sąnaudomis, politikai dažnai neturi paskatų atlikti nepopuliarius koregavimus ir sumokėti skolas, kurias visada galima atidėti.
Ilgalaikės problemos
„Recesyviuoju laikotarpiu 2008–2014 m. Ispanijos skola augo vidutiniškai 9,27% BVP per metus. Tačiau vėlesnio ekspansijos ciklo metu (2015–2019 m.) Tai buvo sumažinta tik iki 1,04% BVP metinio vidurkio. "
Taigi, jei valstybės gali atidėti savo skolų anuliavimą ir tai padaryti minimaliomis sąnaudomis, kokia tada yra šios strategijos problema?
Pirma, ši politika visiškai nutraukia ilgalaikę pusiausvyrą, kurios siekia cikliškas biudžetas. Prisiminkime, kad idėja yra ta, jog valstybės deficitą krizės metais kompensuoja perteklius, kuris užregistruojamas augant ekonomikai. Tačiau jei vyriausybės nepasinaudoja augimo metais, kad išsivaduotų iš skolų, o vietoj to dar labiau padidintų išlaidas, šis mechanizmas negali veikti.
Valstybės skola Ispanijoje, Italijoje, Airijoje ir Nyderlanduose išreikšta BVP procentine dalimi 2000–2020 m
Šaltinis: Eurostatas.
Pažvelkime į naujausią Ispanijos valstybės skolos raidos pavyzdį. Kaip matome, recesyviniu 2008–2014 m. Laikotarpiu skola augo vidutiniškai 9,27% BVP per metus. Tačiau vėlesnio ekspansijos ciklo metu (2015–2019 m.) Tai buvo sumažinta tik iki 1,04% BVP metinio vidurkio.
Priežastis yra ta, kad nuo 2014 m. Ir matydamos fiskalinio taupymo politikos nepopuliarumą, Ispanijoje viena po kitos sekusios vyriausybės nusprendė pasinaudoti ekonomikos augimu ir vėl padidinti valstybės išlaidas. Tai darydami, jie atidėjo skolų mažinimą ir toliau tikėjosi išlaikyti skolos padidėjimą, paskatinti artimų 0 palūkanų normomis.
Grafike parodyta panaši skolų raida Italijoje, tačiau priešinga Airijoje ir Nyderlanduose. Šiais atvejais jų vyriausybės pasinaudojo ekonomikos atsigavimu, kad sumažintų skolų kiekį iki tvaresnio lygio.
Kaip gali būti kitaip, rezultatas yra tai, kad Italija ir Ispanija dabar išgyvena naują ekonominę krizę, kurios valstybės skola yra daug didesnė nei 2008 m. Tai yra vienas iš didelių pavojų, atsirandančių dėl perkėlimo: jis gali būti naudojamas kartais krizės, tačiau jei jos bus imtasi, taip pat, kai situacija bus palanki, yra tikimybė, kad valstybės skola augs neribotą laiką. Kai taip atsitinka, matome, kad skola padidėja nuosmukio metu ir išlieka stabili išsiplėtus, tačiau niekada nesumažėja.
Dabar kokia yra problema, jei skola ir toliau didėja? Jei yra galimybė tai padaryti apsiversti neribotą laiką, kodėl problema, kad valstybės skolos lygis, palyginti su BVP, toliau auga?
Kai valstybės skola per daug išauga
«Yra pavojus, kad valstybės mokumas priklauso ne nuo valdžios institucijų drausmės, o nuo išorinių veiksnių, tokių kaip palūkanų normos.»
Pabandykime atsakyti į šiuos klausimus grįždami prie ankstesnio pavyzdžio.
Tarkime, kad šalis, išleidžianti 1% obligacijas, nori pereiti po 10 metų, tačiau pastebi, kad tuo metu pasikeitė finansų rinkų sąlygos, pakilo palūkanų normos ir dabar ji turi priskirti 5% skolą. Jei valstybės skola toje šalyje sudaro 10% BVP, valstybės patiriamos papildomos finansinės išlaidos būtų vos 0,4% BVP.
Tarkime, kad valstybės skola yra ne 10, o 100% BVP, o tai gana dažnas skaičius šiandien. Tokiu atveju palūkanų normos padidėjimas reikštų papildomas išlaidas, lygias 4% BVP, kurių pakaktų išbraukti bet kokį biudžetą iš pusiausvyros.
Akivaizdu, kad pirmuoju atveju valstybės finansai be problemų gali atlaikyti palūkanų normų didėjimą. Tačiau antruoju atveju tokia padėtis gali sukelti valstybės skolos krizę. Kitaip tariant, kai skolos lygis, palyginti su BVP, yra didelis, valstybei reikalingos žemos palūkanų normos, nes tik esant tokioms sąlygoms ji gali padidinti ir neįvykdyti skolos.
Tai veda į aklavietę, kai vyriausybės turi dvi galimybes: bandyti išsivaduoti iš skolų arba, priešingai, toliau leisti naujas skolas, kad būtų galima grąžinti senąją.
Pirmoji alternatyva paprastai yra labai sunki, kai bendra skolos apimtis yra per didelė, nes galbūt net valstybė neturi pakankamai turto, kad garantuotų jos grąžinimą. Antrasis gali būti lengviau įgyvendinamas per trumpą laiką, tačiau tai taip pat yra pridėtinės išlaidos, kurias paprastai kompensuoja nepopuliarios priemonės, pavyzdžiui, išlaidų mažinimas ar mokesčių didinimas.
Todėl pavojus yra tai, kad leidžiama valstybės mokumui nepriklausyti nuo jos valdžios institucijų fiskalinės drausmės, bet nuo išorinio veiksnio, pavyzdžiui, palūkanų normos tarptautinėse finansų rinkose. Veiksniai, kurie, be pokyčių, kartais taip pat gali būti nenuspėjami.
Skruzdė ir žiogas
"Kitaip tariant, tai sena žiogo ir skruzdėlės istorija, atnešta į mūsų pasaulinę ekonomiką XXI amžiuje."
Jungtinių Valstijų atvejis, kurį stebime toliau pateiktame grafike, gali padėti suprasti šį viešosios politikos ir palūkanų normų santykį. Nors negalime kalbėti apie tobulą abiejų kintamųjų koreliaciją, akivaizdu, kad didžiausio federalinės vyriausybės įsiskolinimų laikotarpis (2007–2012 m.) Taip pat sutampa su didesniu iždo obligacijų mokamų palūkanų normų kritimu per 10 metų.
Valstybės skolos ir palūkanų normų raida JAV 2000–2020 m
PASTABA: Valstybės skola išreiškiama BVP procentine dalimi (kairė ašis), o palūkanų normoms kaip vidutinė metinė palūkanų norma, mokama už 10 metų iždo obligacijas (dešinioji ašis), buvo atsižvelgta. Šaltiniai: „Macrotrends“ ir „Trading Economics“.
Todėl galime daryti išvadą, kad nors tai nėra vienintelis veiksnys, žemos palūkanų normos gali paskatinti vyriausybes susidaryti didesnį deficitą ir lengviau skolintis. Problema ta, kad, kaip jau minėjome, neribotas skolos apimties padidėjimas gali priversti ją perkelti į būsimą aplinką, kur palūkanų normos yra didesnės.
Šia prasme gali būti įdomu išmokti Airijos ir Nyderlandų pamoką.
Abiem atvejais tai yra šalys, kurios neatsisakė pereinamojo laikotarpio, kad galėtų įveikti krizės laikotarpius, tačiau, kai turėjo galimybę, vėl sumažino savo skolas. Dėl šios priežasties Nyderlandai galėjo įveikti Covid-19 krizę, kai valstybės skolos ir BVP santykis buvo mažesnis nei 2000 m.
Apibendrindami galime pasakyti, kad perkėlimas gali būti labai naudinga priemonė, jei jis naudojamas kartu su skolų mažinimu ir abi politikos papildo viena kitą. Tačiau jei piktnaudžiaujama neribotam laikui atidedant valstybės įsipareigojimų mažinimą, rizikuojama patekti į įsiskolinimų spiralę, iš kurios gali būti labai sunku išeiti.
Šios dilemos raktą galime rasti olandų kalbos pamokoje, kuri išmoko skolų atidėjimo svarbą tik krizės sąlygomis ir grąžinti jas, kai tik tai leidžia; net didelių pastangų kaina. Labai sunkios ir net nepopuliarios aukos, tačiau jų dėka šalis gali susidurti su nuosmukiais nematydama savo ekonomikos destabilizavimo.
Kitaip tariant, sena žiogo ir skruzdėlės istorija atnešė į mūsų XXI amžiaus pasaulinę ekonomiką.