Didelis makroekonominis disbalansas daugelyje šalių apsunkina atsigavimą. Tokios šalys kaip Ispanija ar Italija numato pernelyg didelį valstybės skolos padidėjimą, o TVF prognozuoja, kad skola yra atitinkamai 120% ir 150%.
Pastarosiomis savaitėmis sunki pandemija, kurią išgyvena ekonomika, suvaldė pasaulį. Patikrinimas, kurį galima laikyti laikinu, tačiau tai gali turėti pražūtingą poveikį tam tikrai ekonomikai. Mes kalbame ne apie dar vieną krizę, bet apie krizę, kuri, kaip nurodė Tarptautinis valiutos fondas ir prieš kelias dienas atsakėme, yra didžiausias ekonominis susitraukimas nuo 1929 m. trumpai tariant, vienas didžiausių susitraukimų mūsų istorijoje.
Paskelbus augimo prognozes, duomenys, kurie numatomi skirtingoms ekonomikoms, o tai daro įtaką Europos ekonomikoms, kurias labiausiai pažeidžia COVID-19, blogėja. Toks yra pablogėjimas, kad, nors Ispanijos bankas viršijo visas paskelbtas prognozes, prognozuodamas, kad Ispanijos bendrojo vidaus produkto (BVP) - „Morgan Stanley“ banko - sumažėjimas iki 13,5% minėtos ataskaitos paskelbimo savaitę. Ispanijos pinigų valdžia pateikė prognozes, kurios nuo pat pradžių sumažino 13%, o blogiausiu atveju - 22,6%.
Šie skaičiai labiau sušvelnina, kai kalbėsime apie kitus makroekonominius rodiklius, tokius kaip nedarbas, skola ar deficitas. Jungtinių Valstijų kongreso biudžeto biuras jau prognozuoja nedarbo lygio padidėjimą, kuris po pandemijos gali padidinti nedarbo lygį šalyje, kuri prieš kelis mėnesius buvo rekordiškai žema (3,8%), atsižvelgiant į parametrus. viso užimtumo, kol pasieks 16% lygį. Sunkus sukrėtimas, dėl kurio šalyje gali atsirasti deficitas, artimas 11% BVP, kuris absoliučiais skaičiais gali sudaryti apie 3,7 trln. Dolerių.
Netgi pirmaujanti pasaulio ekonomika nerado vakcinos šiai ekonomikos krizei ištaisyti. Laukdamos injekcijų ir stimulų paketų, šalys yra įtemptos, nervingos, susidūrusios su krize, kuri atskleidžia visus tuos disbalansus, kuriuos, kaip matome, rodo visa ekonomika. Ir nors įprasta kalbėti apie pasaulio ekonomiką sudarančių šalių asimetriją, koronavirusas pabrėžė šias asimetrijas, atskleisdamas tam tikrus disbalansus, kurie JAV, Italijai ar Ispanijai reikš jų skolos padidėjimą niekada niekada viršyti anksčiau žiūrėtus lygius.
Po ligos, skolos
Prieš kelias dienas prestižinis ekonomikos dienraštis „The Economist“ atidarė savo žurnalo viršelį su antrašte: „Po ligos - skola“ (angliškai: „After the disease, the skolą“).
Galima pagalvoti, kad pesimistiškiausiems ekonomistams šiuo metu svarbu tik valstybės skola. Be to, gerai žinomas daugelio kitų ekonomistų požiūris, manantis, kad tam tikrų ekonomistų manija, kad skolos mažinimas ir vengimas išleisti daugiau skolų yra labai pražūtingas. Tačiau nesvarbu, ar esate už skolą, ar ne, tai nėra svarbu. Na, kad ir kaip būtų, skolą galiausiai reikia sumokėti. Anksčiau ar vėliau, kai kurią dieną, turi būti padengta valstybės prisiimta skola. Ir tai yra viena iš didelių problemų, su kuriomis susidūrė daugelis šalių per šią krizę: didelis skolų lygis paliko šalis mažai apyvartinių lėšų.
Jei ši sveikatos ir ekonomikos krizė kažko pareikalavo, tai buvo centrinių bankų fiskalinis atsakas. Pandemijai įsibėgėjus, centriniai bankai reagavo į likvidumo injekcijas, kurios buvo skirtos skatinti skirtingą ekonomiką, bandydami sušvelninti, sušvelninti krizės padarinius, susidūrus su blokada ir sulaikymu sukeltam tiekimo šokui. priemonės smarkiai ir smarkiai sumažino likvidumą. Likvidumas, kurį centriniai bankai bandė suteikti būtent tomis injekcijomis, kurias mes minėjome.
Europoje Europos centrinis bankas (ECB) pradėjo 750 000 milijonų eurų vertės turto pirkimo programą, kuri tęsis iki metų pabaigos. Norint gauti idėją, daugiau nei 50% viso per praėjusius metus įvesto likvidumo, taip pat gilesnės programos, priešingai nei didžioji 2008 m. Finansų krizė. JAV savo ruožtu ketina įleisti ekonomikai daugiau nei 2,3 trln. dolerių (Amerikos sistemoje - 2,3 trln. dolerių). Kitas stiprus statymas, kurio tikslas yra tas pats, kurio siekia Europos Sąjunga; sušvelninti sunkios krizės, kuri sustabdo visą ekonomiką, padarinius.
Prie jų pridedamos injekcijos, kurias pateikė kitos šalys, taip pat tos, kurios bus pateiktos artimiausiais mėnesiais. Kai kurios injekcijos, kurios savo ruožtu yra vertos atleidimo, be to, kad palengvintų šios krizės padarinius, didina disbalansą, kuris, kaip jau minėjome anksčiau, pateikia skirtingas ekonomiką sudarančias šalis. Kaip jau skelbė įvairios organizacijos, taip pat savo prognozes, skolos lygis tokiose šalyse kaip Italija gali viršyti iki 150% BVP. Tokiose šalyse kaip Jungtinės Valstijos skola gali pakilti virš 100% BVP, o Ispanijoje, kitoje iš pagrindinių nukentėjusiųjų, metus ji gali uždaryti turėdama daugiau nei 120% BVP skolą.
Apibendrinant galima pasakyti, kad skolos lygis, su kuriuo teks susidurti įvairioms šalims, paliekant subtilų būsimų sukrėtimų scenarijų, kurį gali patirti ekonomika, jei skolos lygis po krizės nebus laipsniškai koreguojamas. Ir tai, kad turint 120% skolos BVP, dar vienas ekonomikos sukrėtimas negali padaryti centrinių bankų veiksmų, nes visa biudžeto drausmė, daugeliu įsiskolinimų pateisinančių krizių, būtų įtrūkusi. Dėl menkos fiskalinės pagalvės, kurią turi daugelis ekonomikų, dabar dar mažesnės, jos atsiduria tokioje situacijoje, kuri, jei jos nepašalins griežtos reformos ir aukos, gali sukelti rimtų ilgalaikių problemų.
Finansavimo kaina, latentinė grėsmė
Kaip mes gerai žinome, skolos išleidimas, net jei palūkanų normos yra istoriškai žemos, kelia išlaidas, su kuriomis turi susidurti šalys. Pastaraisiais metais dėl skatinamosios Europos centrinio banko ir kitų centrinių pinigų institucijų politikos šios išlaidos pasirodė dirbtinai mažos. Intensyvi ekspansinė pinigų politika paskatino tokias šalis kaip Ispanija pateikti rodiklius, kurie, pavyzdžiui, rizikos premija ar finansavimo išlaidos, atsižvelgiant į realią skolos paskandintą ekonomiką, buvo dirbtinai maži.
Faktas yra tas, kad toks centrinių bankų reikalavimas palaikyti geras finansavimo sąlygas paskatino šį didžiulį skolos padidėjimą. Na, scenarijaus atveju, kai skolų išleidimas, kaip tvirtino Ispanijos valdovai, yra toks pigus, kodėl gi neišnaudojus jo išleidimo? Šia žinia Ispanijai buvo paskelbta nauja metų pradžioje paskelbta problema, skirta finansuoti daugybę išlaidų, kurios, pavyzdžiui, pensijos, lėmė, kad dėl didesnių skolų sumažėjo lėtinio deficito sistema.
Tačiau, atsižvelgiant į tai, ką minėjome aukščiau, iki šiol nežinojome apie didelę problemą, kylančią dėl tokio didelio skolų lygio. Ypač esant neramiam scenarijui ir kai finansavimo išlaidos gali netikėtai pakilti į viršų. Prisiminkime Lagarde pranešimą pasirodžius ECB, taip pat valstybės skolų rinkų reakciją po jo užuominos į nepageidaujamą centrinio banko atsakomybę išlaikyti rizikos premijas ir palaikyti palankias finansavimo sąlygas. Pareiškimas, per kelias sekundes pakėlęs rizikos premijas, nerimaujantis tiems Europos lyderiams, kurių šalys turėjo didesnes skolas.
ECB prezidento žinutė sukėlė investuotojams abejonių, ar centrinė įstaiga palaikys tokių valstybių skolą, kaip Ispanija, Italija, Prancūzija, Portugalija ar Graikija. Ir tai, kad tokio tipo pareiškimai kelia nerimą, nes mes prisimename, kad gebėjimas sumokėti skolą daugeliu atvejų priklauso nuo šių finansavimo sąlygų. Tačiau esant tokiai situacijai, kai šios sąlygos pablogės, didelė viešųjų pinigų suma būtų nukreipta į palūkanų mokėjimą; situacija, kuri, kaip nutiko istorijoje, sukėlė rimtų sunkumų ekonomikai.
Nors padėtis visada buvo palanki, kai susiduriame su skolomis, niekada neatsižvelgiame į pesimistinius scenarijus, kurie ilgainiui galėtų padidinti skolą be būtinybės išleisti daugiau. Ispanija, norėdama suprasti, ką mes stengiamės parodyti, moka apie 3% savo BVP skolos palūkanų. Tačiau pablogėjus finansavimo sąlygoms, esant scenarijui, kuriame, be to, didėja ir palūkanų normos, gali padidėti tos išlaidos, o tai šiuo metu atspindi visas skolos išlaidas šalyje. Kitaip tariant, mes galėtume patekti į palūkanų normas, kurios, palyginti su BVP, būtų 4%, ir kad nereikėtų didinti skolos / BVP santykio, o dėl blogėjančių finansavimo sąlygų.
Apibendrinant galima teigti, kad tokio pobūdžio scenarijai kelia didžiausią nerimą šalims, kurios, kaip ir tos, kurios pakartotinai minėtos straipsnyje, turi didelę valstybės skolą. Negalime toliau didinti skolos pernelyg dideliu būdu, nes kontrolės trūkumas tokiais klausimais reiškia didelę sąskaitą toms ekonomikoms, kurios save rodo. Nesakau, kad ekonomikos neturėtų skolintis, o verčiau daryti tai kontroliuojant. Patekimas į klaidą, kad skola nėra sumokėta, yra klaida, kad daugelis šalių krito ir kad dabar jos yra ne tik nemokios, bet ir nesugeba paskatinti savo ekonomikos tokiais scenarijais, kokiais mes gyvename šiuo metu.
Dėl šios priežasties biudžetinė drausmė turėtų vyrauti ne tik šioje krizėje, bet struktūrinės reformos, nukreiptos į mūsų ekonominę ateitį, turėtų būti kitas žingsnis siekiant išvengti žlugimo ateityje.