Argentinos pesas skęsta rinkose, o vyriausybė jau derasi dėl TVF gelbėjimo. Kaip pristatoma Argentinos ekonomikos ateitis?
Pastarosiomis savaitėmis Argentinos valiuta smarkiai krito dolerio atžvilgiu, bet nė viena iš Argentinos Respublikos centrinio banko (BCRA) taikytų priemonių nebuvo sėkminga. Nors vykdomoji valdžia galvoja prašyti finansinės pagalbos iš Tarptautinio valiutos fondo, analitikai nerimauja, kokia gali būti naujos krizės besivystančiose rinkose pradžia. Šiame straipsnyje analizuojame problemos kilmę ir galimus jos sprendimo būdus. Ar Argentina šįkart išbris iš šios krizės nepažeista?
Dviračių įstatymas
Iš tikrųjų Argentinos ekonomikoje problemos, susijusios su valiutų kurso nestabilumu, užsienio įsiskolinimais ir infliacija, nėra naujos. Priešingai, šaknis galime rasti agroeksporto modelyje, kuris buvo jo požymis nuo šalies nepriklausomybės 1816 m.
Apskritai, šį modelį sudaro šalies, kaip žaliavų gamintojos, specializacija, daugiausia skirta tarptautinėms rinkoms ir susijusi su didžiuliu šalies žemės ūkio turtu, išryškinant jautieną, kviečius, kukurūzus ir sojas. Priešingai, Argentina buvo tradicinė kapitalo prekių ir aukštųjų technologijų importuotoja.
Natūralu, kad ribota eksporto pridėtinė vertė, palyginti su importu, sumažina taupymo galimybes nacionaliniu lygiu, o tai sukuria priklausomybę nuo užsienio kapitalo, kad išlaikytų investicijas. Tuo pat metu dėl atviro ir eksportuojančio Argentinos ekonomikos pobūdžio ji yra ypač jautri užsienio valiutų rinkos svyravimams, kurių poveikis neapsiriboja tik eksporto sektoriumi ir veikia visus nacionalinės rinkos atstovus, įskaitant pačią valstybę. .
Ši priklausomybė nuo dolerio pokyčių reiškia, kad, pavyzdžiui, devalvacija padidins eksportą, tačiau sukurs infliaciją brangindama importą (be to, apsunkins įrangos ir technologijų pirkimą užsienyje). Taigi galime nustatyti du tradicinius Argentinos ekonominės politikos aspektus: laisvosios rinkos šalininkas ir stiprus pesas, leidžiantis importuoti technologijas, modernizuoti ekonomiką ir sulaikyti infliaciją, ir dar vienas labiau nuvertėjusios valiutos gynėjas, skatinantis žaliavų eksportą. įsikišusiose rinkose, ypač kainų reguliavimo srityje. Antroji politika pastaraisiais metais buvo dominuojanti, ir mes ją jau aptarėme ankstesniuose straipsniuose. Apie pirmąjį, kurį ėmėsi prezidentas Mauricio Macri, aptarsime šiame leidinyje.
Pirmiausia reikia pasakyti tai žemės ūkio eksporto modelis, be trūkumų, jis nepaprastai gerai veikė daugelį metų. Tiesą sakant, dėl šio produktyvaus modelio nuo XIX a. Pabaigos iki 20 d. Pradžios Argentina tapo tikra ekonomine galia ir viena iš labiausiai klestinčių pasaulio šalių, pralenkdama kitus daug didesnius eksportus, tokius kaip JAV ar kt. Rusija. Šiam laikotarpiui buvo būdinga politika, linkusi į stiprų peso ir mažą infliaciją, o technologijos importas buvo įmanomas dėl didžiulės užsienio investicijų apimties, kuri tais metais pateko į šalį (atminkite, kad Jungtinė Karalystė, pirmoji ekonomika tais metais maždaug pusę visų užsienio investicijų nukreipė į Argentiną).
Ekonomika labai nesiskiria nuo dviračio: kad jis judėtų, abu ratai turi laisvai suktis. Idėja paleisti vieną laikant stabdį ant kito yra tiesiog absurdiška.
Nuo to laiko buvo du bandymai susigrąžinti šį modelį iš ekonomistų rankos, susijusios su neomonaristine Europos mokyklos mokykla. Čikagos berniukai. Pirmasis buvo 1976 m. Ir buvo įgyvendintas padidinus palūkanų normas, kurios paskatino pesų pirkimą ir padidino nacionalinės valiutos kainą JAV atžvilgiu. Antrasis buvo 90-tieji metai, kai centrinis bankas vykdė kasdienes operacijas, siekdamas garantuoti bendrą peso ir dolerio paritetą.
Deja, abu bandymai žlugo, daugiausia dėl to, kad užsienio investicijų trūkumą bandė kompensuoti stipria valstybės manipuliacija užsienio valiutų rinka, liberalizuojant prekių rinkas. Jie neatsižvelgė, nes IS-LM modelio dėka žinome, kad ekonomikos teorija mums palikta, kad realioji ir pinigų rinkos yra visiškai priklausomos. Tai reiškia, kad bet koks įsikišimas į vieną iš jų iškart pakeičia kitame veikiančių agentų elgesį, todėl bet kokia liberalizavimo politika turi apimti abi rinkas. Šia prasme ekonomika nedaug skiriasi nuo dviračio: kad jis galėtų judėti, būtina du ratai gali laisvai suktis. Idėja paleisti vieną, laikant stabdį kitam, yra tiesiog absurdiška, kaip rodo neomonaristų mokyklos nesėkmė Argentinoje: po trumpų klestėjimo laikotarpių rinkos iškraipymai, atsargų eikvojimas nėra ilgai laukti. naikinti produktyvų audinį ir pagaliau užsienio įsiskolinimą.
Macri atvejis nėra labai skirtingas. Nors piniginė problema neužima tokios svarbios vietos kaip ankstesnėje patirtyje, naujoji Argentinos vadovybė bandė ištaisyti iš Kirchnerio laikotarpio paveldėtas problemas vykdydama ekonominę programą, apimančią privatizavimą, eksporto priemones ir privačias investicijas bei išlaidų mažinimą. . Šiais veiksmais buvo siekiama atgaivinti ekonomikos augimą, modernizuoti gamybos procesus, pažaboti infliaciją ir išlaikyti peso stabilumą. Nepaisant to intervencija užsienio valiutų rinkoje buvo pakartota, kadangi draudimas atsiimti kapitalą iš šalies nebuvo panaikintas ir vis dar yra griežti užsienio valiutos pirkimo ir pardavimo apribojimai.
Panašu, kad Macri planas kurį laiką veikė (nors opozicijai, kontroliuojant Senatą, pavyko sulėtinti reformų pažangą), augimo, infliacijos ir užimtumo duomenys atrodė teisinga linkme. Tačiau pastaraisiais mėnesiais Argentinai teko susidurti su daugybe egzogeninių veiksnių, kurie sukėlė pavojų naujo modelio sėkmei.
Peso krizė
Svarbiausia neabejotinai yra pasikeitė JAV pinigų politikos ženklas, Tai reiškė ne tik stipresnį dolerį tarptautinėse rinkose, bet ir investuotojų bėgimą į valstybės valstybės skolas į JAV iždo obligacijas, kurios dabar siūlo daugiau pelningumo. Kita vertus, sulėtėjusi Kinijos paklausa ir sausra, paveikusi sojų pupelių sektorių (vienas iš pagrindinių Argentinos eksporto prekių), taip pat prisidėjo prie pasitikėjimo Argentinos valiuta sumažėjimo, kuris rinkose patyrė istorinį žlugimą: daugiau nei 12 proc. dolerio vos per dvi savaites.
Vyriausybė greitai reagavo. Prieš juodąjį ketvirtadienį (gegužės 3 d.) Centrinis bankas jau aptiko pirmuosius neigiamus požymius ir padidino dolerių pardavimą, galbūt manydamas, kad tai buvo paprastas rinkos svyravimas ir kad viskas greitai grįš į savo vėžes. Netrukus po to ji nusprendė imtis šiek tiek agresyvesnės politikos ir pradėjo naujas skolų emisijas, kurių pelningumas buvo šiek tiek didesnis, tačiau ši priemonė taip pat pasirodė nepakankama.
Tuo tarpu pesas rinkose krito į laisvą kritimą ir nebuvo jokių požymių, kad devalvacija sustotų. Idėjų stokojantis Centrinis bankas vėl grįžo prie lažybų dėl dviejų senų pinigų intervencijos klasikų: dar labiau padidino dolerių pardavimus ir padidino palūkanų normas. Ir vėl su maža sėkme, nes praėjus dviem savaitėms nuo krizės pradžios Argentina prarado daugiau nei 10% savo atsargų doleriais, nes pesas toliau skęsta.
Padėtis tokia rimta, kad Macri sutiko derėtis su TVF dėl paskolos. Nekenčiama daugumos visuomenės nuomonės, ši tarptautinė finansų įstaiga, be abejo, yra viena iš paskutinių likusių alternatyvų Argentinos vyriausybei. Idėja būtų gauti maždaug 30 000 milijonų dolerių paskolą, kuri galėtų veikti kaip „pagalvėlė“, kad Centrinis bankas ir toliau turėtų galimybių įsikišti į rinką ir bent jau sušvelninti peso kritimą.
Sunku žinoti, ar iniciatyva bus sėkminga, tačiau mūsų turimos nuorodos rodo ką kita. Mes jau matėme, kad racionalaus Lucaso lūkesčių modelis buvo puikiai pritaikytas euro raliui, ir nėra pagrindo manyti, kad peso krizės negalėtume pamatyti ir tokioje šviesoje. Kitaip tariant, galima patvirtinti, kad kai intervencijos politika piktnaudžiauja tam tikrais ištekliais, ji paprastai tampa nuspėjama, o rinkos agentai elgiasi atitinkamai. Galbūt todėl pirmieji Argentinos centrinio banko bandymai buvo visiškai neveiksmingi, nes investuotojai supranta, kad tai laikui bėgant netvari priemonė, todėl jie lieka savo trumpose pozicijose. Galbūt todėl ir mintis kreiptis į TVF baigiasi nesėkme.
Pastaraisiais dešimtmečiais tarptautinių finansų rinkų dinamika lemia, kad palūkanų normos kilimas Jungtinėse Valstijose dažniausiai smogia besiformuojančios ekonomikos šalims, nes padidina paskatas parduoti pozicijas šiose šalyse ir investuoti į JAV rinką. santykis tampa patrauklesnis. Keli pastarieji mėnesiai nebuvo išimtis, taip pat nuvertėjo Brazilijos realas, Rusijos rublis, Turkijos lira ir Indonezijos rupija. Todėl galime tai pasakyti problema yra ne tik Argentinos, nors pesas buvo neabejotinai labiausiai paveikta valiuta.
Natūralu, kad šie įvykiai sukėlė analitikų pavojaus signalą, ir šiandien daugeliui kyla klausimas, ar peso krizė gali rimtai paveikti tarptautines rinkas, kaip tai atsitiko jau 2001 m. Šia prasme galime pasakyti, kad, nors to neįmanoma užtikrinti, visiško tikrumo, tai greičiausiai a regioninis klausimas ir kad tai tik žemina bendrovių, ypač veikiančių Argentinos rinką, vertybes.
Pirmiausia prisiminkime, kad 2001 m. Argentina atsirado dėl ilgo atvirumo užsienio investicijoms (tai reiškia, kad tarptautiniai agentai turėjo gana didelę įtaką valiutos judėjimui), o dabartinis dar nesibaigė. iš ekonominės kirchnerizmo izoliacijos su a atsargos daug kuklesnė užsienio skola.
Kita vertus, klaidinančios politikos eiliškumas reiškė, kad pastaraisiais dešimtmečiais šalis praranda savo santykinį svorį pasaulio ekonomikoje, o tai reiškia, kad jos problemoms kyla vis mažesnė užkrėtimo rizika. Toli yra ta 2001 m. Krizė, kuri netruko išplisti į likusį žemyną ir dar labiau numatytas 1890 m., kuris sukrėtė patį Londono miestą.
Ar TVF tikrai yra vienintelis sprendimas?
Kitas dalykas, kurio galime savęs paklausti, yra tai, ar problemą galima išspręsti, ir ar tai būtinai reiškia vėl skoląsi su TVF. Tiesa yra vyriausybė neturi per daug alternatyvų: atmetant ekstremaliausius variantus (tiek leisti pesui tęsti laisvą kritimą, tiek grįžti prie pražūtingų valiutų spąstų), belieka tik tęsti dolerių pardavimą laukiant audros praeities. Žinoma, strategija turi savo riziką: TVF pinigai gali baigtis ir, jei taip atsitiks, problema išliks, šalis turės grąžinti 30 000 milijonų dolerių, bet su nuvertėjusia valiuta. Situacija, iš kurios būtų labai sunku išeiti ir kuri verčia jus apsvarstyti kitas alternatyvas.
Atsižvelgiant į aplinkybių rimtumą, gali tekti išanalizuoti problemos esmę, kuri yra ne kas kitas, o saugumo trūkumas, kurį Argentina siūlo nacionaliniams ir tarptautiniams agentams. Šia prasme galime pasakyti, kad už daugelį Centrinio banko parduotų dolerių bus sunku įveikti nepasitikėjimą vyriausybe, kuri neleidžia savo piliečiams išsivežti savo pinigų iš šalies ir kuri kišasi į kiekvieną tarptautinę operaciją, kuri vyksta tarp privačių vakarėlių ir užsienio valiuta. Dėl šios priežasties pirmas žingsnis galėtų būti užbaigimas išlaisvinti kapitalo judėjimą, nes tik tada ekonomikos reforma bus patikima. Juk investuotojų pasitikėjimas negali būti reguliuojamas įstatymais, tačiau jis uždirbamas kiekvieną dieną rinkose. Jei agentai įtaria pernelyg intervencinę politiką, dar labiau manipuliuoti kainomis ir parduoti didžiulius dolerius neatrodo tinkamiausias būdas.
Galbūt kas nors gali pagalvoti, kad idėja išlaisvinti pinigų rinką gali destabilizuoti ekonomiką, tačiau Argentinos istorija rodo ką kita. 20-ojo amžiaus pradžioje Argentinos aukso amžius buvo įmanomas dėl nepaprastos laisvės realiose ir pinigų rinkose, ty visiškai atlaisvinus du dviračio ratus. Atsižvelgiant į šią patirtį, jei šiandien tikrai norima grįžti į tą turtingą ir klestinčią šalį, galbūt reikėtų priimti jos piniginę ortodoksiją, nes jos dėka buvo galima pritraukti užsienio investicijas, kurių reikia ekonomikai modernizuoti. Natūralu, kad tai nereiškia grįžimo prie aukso standarto, tačiau tai reiškia, kad reikia susigrąžinti pagrindinį šios senos sistemos pranašumą: visiškai marginalizuoti politikus iš rinkų ir vėl leisk dviračiui važiuoti.
