Nors Mario Draghi sukurti QE planai įgauna agresyvesnį pobūdį, infliacija išlieka žemesnė nei ECB tikslai ir tempia euro zonos atsigavimą. Kainų raida rugpjūčio mėn., Kai jos padidėjo 0,2%, patvirtina susirūpinimą dėl priemonių veiksmingumo, o kai kurie ekonomistai jau nurodo defliacijos teikiamas galimybes.
Remiantis šiais duomenimis, maža infliacija išlieka tokia pati, kokia buvo Europos ekonomikos rodiklyje nuo 2013 m., Laikotarpiu, kuriam būdingas pastovus mėnesio svyravimas tarp silpno kainų augimo ir defliacijos. Svarbu tai, kad per pastaruosius 3 metus mėnesio infliacijos duomenys neviršijo -1-1% ribos, o tai rodo nepaprastą kainų stabilumą. Ši situacija nebūtų nuostabu, jei tai būtų politikos, kuria siekiama sulėtinti augimą (ypač esant aukštoms palūkanų normoms), rezultatas arba neįprastai stiprus valiutos brangimas. Tačiau dabartinė padėtis yra visiškai priešinga: ekonomikai vis dar kenkia krizė, kurioje vyrauja didelis nedarbo lygis ir kuri siekia atsigauti, skatinama ekspansinės Europos centrinio banko pinigų politikos (dėl kurios palūkanų normos sumažėjo istoriškai žemai), o eurų per pastaruosius 3 metus dolerio atžvilgiu prarado 18% savo vertės. Ir dar blogiau, kad daugumoje euro zonos šalių augimas vis dar per silpnas, kad visam laikui atsigautų užimtumas ir vartojimas. Atsižvelgiant į susiklosčiusias aplinkybes, gali kilti klausimas, kodėl ECB priemonės (net ne pačios agresyviausios, tokios kaip QE) negali sukurti infliacijos ir per Phillipso kreivės sukurtus santykius skatinti gamybą ir užimtumą.
Kainų sąstingį galima paaiškinti daugeliu priežasčių. Fiskalinės politikos požiūriu galima sakyti, kad taupymo programos, kurias įgyvendino euro zonos valdžios institucijos, sumažino viešąsias išlaidas, sumažino bendrą paklausą ir taip nustūmė kainas. Tačiau tai rodo Eurostato duomenys apie išlaidas Europos mokesčių politika, vertinant kaip visumą, turėjo aiškų platų ženklą: Jei 2007 m. Bendros viešosios išlaidos euro zonoje nepasiekė 4300 mlrd. Eurų, 2015 m. Jos jau viršijo 5 000. Visoje Europos Sąjungoje prieaugis yra dar didesnis: nuo 5800 milijardų iki beveik 7000. Todėl pastebime, kad kai kuriose šalyse (ypač pietų Europoje) taikomus išlaidų sumažinimus kompensavo fiskalinės plėtros politika kitose. Bet kuriuo atveju, bendra viešojo sektoriaus sukurta paklausa euro zonoje dabar yra didesnė nei krizės pradžioje, todėl negali paaiškinti kainų kritimo.
Priešingai, infliacijos komponentų požiūriu akivaizdu, kad energija suvaidino pagrindinį vaidmenį vedant Europą į defliaciją. Šia prasme svarbu pabrėžti naftos kainų kritimą, kuris smuko nuo istorinių aukščiausių taškų - 145,61 USD 2008 m. - iki 45 USD, kur jis šiuo metu yra įtrauktas. Jei prie to pridėtume žaliavų kainų kritimą, darytina išvada, kad Europos ekonomika, grynoji naftos importuotoja prekių ir iškastinį kurą, ji patyrė defliaciją vien dėl to, kad jos verslininkams sumažėjo gamybos sąnaudos, ir jie pasinaudojo šia marža, kad sumažintų kainas ir taip paskatino pardavimą rinkose, kurios dar nėra visiškai atsigavusios.
Kita vertus, nors tiesa, kad prekių rinkos patyrė ilgalaikį kainų kritimą, finansų rinkose įvyko priešingai: FTSE 100, pagrindinis Europos akcijų rinkų indeksas, 2016 m. Liepos mėn. 2,5% per metus per pastaruosius 10 metų ir kai kurie nerizikingi aktyvai euro zonoje jau buvo parduodami su neigiamomis palūkanomis. Tai reiškia prekių kainos krito, o finansinio turto kaina nenustojo kilti; Kitaip tariant, vertybinių popierių rinkų augimas absorbuotų poveikį, kurį realiajai ekonomikai turėtų turėti Europos centrinio banko QE planai.
Atsižvelgiant į šiuos duomenis, galima būtų pasakyti pinigų pasiūlos padidėjimas euro zonoje (įgyvendinama daugiausia per bankus) tai paskatino akcijų ir fiksuotų pajamų rinkas, tačiau dar negalėjo palengvinti realių prekių paklausos. Nors sunku suprasti šį reiškinį visu sudėtingumu, akivaizdu, kad vis dar didelis daugelio vartotojų įsiskolinimas, nepasitikėjimas rinkomis ir naujasis bankų reguliavimas apsunkino kreditų aktyvavimą, o tai savo ruožtu atgraso nuo vartojimo ir sumažina prekių, skirtų prekių rinkoms, paklausą. Visa tai paskatino kainų stabilumą, kuris ribojasi su defliacija ir kelia grėsmę Europos ateities perspektyvoms, atsižvelgiant į pasekmes, kurias kiekvienam ekonomikos atstovui gali sukelti bendras kainų sumažėjimas.
Pradedant įmonėmis, defliacija paprastai turi rimtų neigiamų padarinių, nes tai pablogina būsimas atsiskaitymo perspektyvas (nes jos yra priverstos parduoti daugiau, kad išlaikytų tą patį pajamų lygį). Šis pesimizmas taip pat neskatina investuoti, tačiau jis turi dar blogesnį efektą: ilgalaikio defliacijos laikotarpiais (kaip nutiko Japonijoje) visuomenė neribotą laiką vilkina savo vartojimo sprendimus dėl perspektyvos, kad kainos ir toliau mažės. Todėl įmonės susidurtų su aplinkoje, kur jie parduotų mažiau vienetų ir mažesnėmis kainomis. Šiame kontekste mažiausiai konkurencingi asmenys būtų priversti uždaryti, o darbo vietos būtų sunaikintos.
Kita vertus, šeimas pakenktų didėjantis nedarbas, tačiau mažėjančios kainos (primenant Keyneso maksimumą, kad nominalus darbo užmokestis yra griežtesnis žemyn nei aukštyn) pagerintų jų perkamąją galią. Lygiai taip pat mažesnė pragyvenimo kaina padėtų sušvelninti socialinę įtampą, kurią sukelia nedarbo padidėjimas.
Paskutinis, euro zonos vyriausybėms ilgalaikio defliacijos perspektyva visiškai nedžiugina, nes tai sumažintų mokesčių bazes ir tokiu būdu sumažėtų surinkimas iš vartojimo mokesčių. Šis poveikis gali būti ypač rimtas šalyse, kurios pasirinko vidaus devalvavimo politiką (pavyzdžiui, Ispanijoje), nes problema gali apimti ir uždirbtas pajamas. Taip pat tiesa, kad taupymo skatinimas vartojimo nenaudai gali pagerinti surinkimą apmokestinant kapitalo pajamas, nors dabartinėje aplinkoje nepasitikėjimas rinkomis ir žemos palūkanų normos skatina laikyti grynuosius pinigus, iš dalies panaikindami šį poveikį.
Bet jei defliacija kelia rimtą pavojų Europai, tai taip pat gali būti istorinė galimybė: mažėjant gamybos sąnaudoms ir nuvertėjus eurui, Europos įmonės gali mėgautis geriausiomis konkurencijos sąlygomis tarptautinėse rinkose, kurios reikalauja vis sudėtingesnių prekių ir paslaugų. Ne veltui, Tai šalyse, kuriose didžiausias eksporto pašaukimas (Vokietija, Olandija, JK) ten, kur darbo rinka atsigavo greičiausiai. Priešingai, šalys, kurios labiau remiasi savo vidaus rinka (Prancūzija, Ispanija, Graikija), vis dar turi rimtų nedarbo problemų. Net Ispanijos atveju neatsitiktinai 2014 m. Pradėta kurti grynoji darbo vieta, sutampanti su eksporto bumu.
Tačiau pasinaudoti esama padėtimi siekiant perorientuoti gamybos modelį į eksportą nėra lengva užduotis. Jis reikalauja struktūrinių reformų, kad būtų padidintas ilgalaikis konkurencingumas, kuris kartais nėra be ginčų ar socialinių konfliktų. Juos paleidusios šalys sugebėjo bent iš dalies atgaivinti savo ekonomiką. Likusieji, laukdami, kol ECB išspręs savo problemas, vis dar domisi, kaip po krizės vėl būtų galima sukurti darbo vietas.