Turkijos lira nugrimzta į atsargas ir grasina išvesti kitas besivystančias rinkas. Ar mes susiduriame su naujos finansų krizės pradžia?
Nuo rugpjūčio pradžios Turkijos valiutos nuvertėjimas vis didėjo, todėl bankai, nusprendę investuoti į šalį, patyrė didelių nuostolių. Problemos mastas jau kelia nerimą daugeliui analitikų, kurie perspėja apie naujos finansinės krizės riziką, tačiau ko iš tikrųjų galime tikėtis iš šio reiškinio? Šiame straipsnyje mes analizuosime krizės Turkijoje kilmę, jos pasekmes ir užkrėtimo riziką likusiam pasauliui.
Labiausiai europietiška ekonomika Viduriniuose Rytuose?
Turkijos ekonomikos raida XXI amžiuje mažai kuo skiriasi nuo likusių vadinamųjų „kylančiųjų“: devalvuota valiuta, pigi darbo jėga ir gausūs gamtos ištekliai žadėjo idealų reljefą Europos ir Amerikos verslininkams. sumažinti savo gamybos sąnaudas, taigi šioms šalims buvo labai naudingas ilgas pramonės perkėlimo procesas. Atėjus ekonominei krizei, ši tendencija išplito ir finansų rinkose, nes investuotojai labiau linko pirkti vertybinius popierius iš besivystančių šalių ir taip kompensavo pelningumo kritimą JAV ir Europoje. Galų gale tai buvo lažybos naujose ir augančiose rinkose, norint gauti dar daugiau naudos prisiimant didesnę riziką.
Kita vertus, kai kurie veiksniai, tokie kaip strateginė Azijos ir Europos padėtis, komercinis atvirumas ir naftos bei dujotiekių kontrolė, leido Turkijai būtų ypač naudinga perkelti iš šalies. Tokiu būdu nominalusis BVP nuo 2000 m. Patrigubėjo, o tokie sektoriai kaip tekstilė, metalurgija ar statybos patyrė precedento neturintį šalies istorijos augimo laiką.
Kitas didelis užsienio kapitalo antplūdžio naudos gavėjas buvo viešasis sektorius, nes galimybė skolintis mažesnėmis palūkanomis leido vyriausybėms iš eilės padidinti socialines išlaidas ir finansuoti daugybės infrastruktūrų, kurios galėtų šalį išstumti iš pasaulietinės atsilikimo, statybą.
Taip atrodė, kad veikė daugelį metų puikus dorybingas ratas: centriniai bankai Europoje ir Jungtinėse Valstijose spausdino vis daugiau pinigų, mažindami grąžos normas vidaus rinkose ir generuodami nuolatinį perteklinį likvidumą besivystančiose rinkose, tarp kurių Turkija užėmė aukštą vietą. Patekusios į šalį, sostinės skatino augimą ir darbo vietų kūrimą, skatino tiek vidaus vartojimą, tiek eksportą. Atrodo, kad net vienintelis prieštaravimas, kuris anksčiau buvo keliamas modeliui (nuolatinis užsienio skolos didėjimas), neturėjo didelės reikšmės, nes vis didėjantis užsienio valiutos srautas sustiprino Turkijos lirą, taigi įsiskolinimo poveikis buvo mažiausiai iš dalies sušvelninti. Tai atrodė galutinis sėkmės receptas, kuris paaiškina, kodėl nė viena vyriausybė šiais metais nesvarstė galimybės pakeisti ekonominės politikos eigą. Galų gale, kas gali būti blogai?
Besivystančių rinkų problemos
Modelio tvarumas priklausė tik nuo tolesnio kapitalo atėjimo iš tarptautinių finansų rinkų ir kad tai darė vis didesniu tempu.
Nors tai gali mus nustebinti, kaip greitai pasikeitė Turkijos ekonomikos perspektyva, tiesa ta, kad pirmieji silpnumo požymiai pradėti matyti 2015 m. Vasarą, sukrėtus, kurie išgąsdino investuotojus iš Kinijos akcijų rinkos. Nors, laimei, problema per daug neužkrėtė Turkijos, besivystančiose rinkose tai jau buvo buvo pradėtas suvokti tam tikras išsekimas po daugybės metų investavimo tuo pačiu metu, kai buvo girdėti pirmieji perspėjimai apie finansinio nepastovumo šmėkla grįžimą.
Nuo tada atrodė, kad Turkijos ekonomika palaiko gerą savijautą, tačiau tai buvo vis akivaizdžiau tarptautinė ekonominė padėtis darėsi vis nepalankesnė. Kinijos importo sumažėjimas, santykinai žemų naftos kainų palaikymas ir pinigų tiekimo augimo sulėtėjimas Europoje ir Jungtinėse Valstijose buvo pagrindinės mažos pridėtinės vertės ekonomikos ir visiškai priklausomos nuo eksporto ir eksporto ekonomikos. Pirmoji 2014 m. Krito Brazilija. Turkija vis tiek sugebėjo tuos metus uždaryti išskirtiniu augimu (8,91%), išlaikydama didelį einamosios sąskaitos deficitą (4,67% BVP), o tai atskleidė siaubingą jos gamybos modelio silpnumą: nepaisant eksponentinio gamybos padidėjimas eksportas vis dar buvo nepakankamas būti tikru augimo varikliu. Galų gale modelio tvarumas priklausė tik nuo tolesnio kapitalo atėjimo iš tarptautinių finansų rinkų ir kad jie tai darė vis didesniu greičiu, nes priešingu atveju gali būti labai pakenkta išorės skolos tvarumui.
Bet jei išorinė pusiausvyra buvo trapi, vidinė nebuvo daug stabilesnė: kapitalo srautai sukėlė infliaciją (2017 m. kainos padaugėjo iš 14, palyginti su 2000 m.), todėl Centrinis bankas privertė palaipsniui didinti palūkanų normas, kad sustabdytų kainų kilimą. Problema ta, kad tai sukėlė dar didesnį skirtumą nuo Europoje ir JAV galiojančių kursų, kurie paskatino Turkijos bankus skolintis užsienio valiuta, kad padidėtų kredito apimtis vidaus rinkoje. Rezultatas, kaip galėjo būti kitaip, buvo kredito burbulas, kuris iš esmės pablogino šalies finansų įstaigų mokumą.
Viršutiniame grafike galime pamatyti pagrindinius makroekonominius kintamuosius, kurie sudarė šį užburtą ratą. Kaip matyti plika akimi, akivaizdi koreliacija tarp augimo, infliacijos ir einamosios sąskaitos deficito (galbūt ne tokia aiški užsienio investicijų atveju, tačiau reikia atsižvelgti į tai, kad tai nesurenka reikšmingų kapitalo įplaukų. pvz., užsienio valiutos sandoriai), o tai rodo išorinę Turkijos ekonomikos priklausomybę augti padidinti įsiskolinimą ir patirti infliacinį spaudimą. Kaip jau komentavome anksčiau, dabartinė krizė galėjo kilti dėl per didelio kredito augimo, kurį savo ruožtu paskatino palūkanų normos, kurios vos laikėsi infliacijos, ir perteklinis likvidumas iš užsienio.
Turkijos krizė
Prie visų šių problemų buvo pridėtas trečias veiksnys, kuris pasirodė esąs lemiamas Turkijos krizės protrūkiui: nuo 2018 m. Pradžios palūkanų normos JAV vėl padidėjo po beveik dešimtmečio minimalaus lygio, kuris sumažėjo investuotojų paskatos prisiimti daugiau rizikos mainais į pelningumą. Kitaip tariant, norint gauti didesnę grąžą, nebereikėjo investuoti į daug nestabilius vertybinius popierius, o tai sukėlė reikšmingą kapitalo judėjimą iš besivystančių rinkų į JAV. Ši problema visiškai paveikė Argentinos ekonomiką (tiek, kad vyriausybė buvo priversta pasinaudoti skubia TVF paskola), tačiau tas pats poveikis taip pat tempė kitas kylančias valiutas, tokias kaip Indonezijos rupija ar Turkijos lira. ir patyrė rinkų nuosmukį.
Galbūt akimirką kai kurie analitikai manė, kad Argentinos peso žlugimas gali vienodai paveikti Turkijos ekonomiką, kaip tai jau įvyko su Kinijos akcijų rinka 2015 m., Tai yra nieko, ko negalėjo išspręsti trumpa centrinio banko intervencija: kritimai valiutą galėjo matyti kelias savaites, bet netrukus po to viskas normalizuosis. Tačiau galutinis krizės sukėlėjas buvo neatidėliotinas: įvedus sankcijas Turkijos vyriausybės nariams, rugpjūčio 10 d. Donaldas Trumpas padvigubino importo tarifus plienas ir aliuminis, o tai buvo stiprus smūgis Turkijos eksportui į JAV.
Rinkos reakcija į šalį, kuri jau kėlė abejonių tarp investuotojų, buvo a masinis perėjimas į trumpas pozicijas, sukeliantis staigų nuosmukį vertybinių popierių rinkoje (beveik 50 proc. nuo metų pradžios) ir liroje (37,81 proc.). Pirminis vyriausybės atsisakymas derėtis su D.Trumpu ir taisyti ekonominę politiką tik dar labiau padidino šalies sukeltą nepasitikėjimą.
Iki šiol Turkijos valdžios institucijų (kurių prezidentas iš dalies dėl religinių priežasčių atsisakė didinti palūkanų normas) atsakas buvo ribotas, padidinant operacijų užsienio valiuta apribojimus, sumažinant užsienio valiutos atsargų normas, finansų subjektų ir įpurčiant likvidumo. turgus. Tačiau tai nesustabdė lyros tęsimo nuvertėja nerimą keliančiu greičiu, nei tai, kad pagrindiniai Europos ir Šiaurės Amerikos bankai moka turkų akcijų riziką kritę akcijų rinkose. Kai kuriais atvejais, pavyzdžiui, „BBVA“ (antro pagal dydį Turkijos banko „Garanti“ 49,85 proc. Savininkas), nuostoliai jau siekia 21 proc. Jų vertės akcijų rinkoje.
Ar yra užkrėtimo pavojus?
Tiesa ta, kad neveikimas vyriausybės (kuri vis dar kaltina tariamą tarptautinį sąmokslą, vadovaujamą JAV) ir atsisakymas ištaisyti padarytas klaidas tai ir toliau neramina rinkas. Tuo atveju, jei bus imtasi priemonių, greičiausiai tai bus palūkanų normų padidėjimas (siekiant paskatinti investicijas nacionaline valiuta ir sulėtinti kredito plėtrą), tačiau atsižvelgiant į aplinkybes sunku to pakakti: Argentina jau Šių metų gegužę susidūręs su labai panašia problema, ir vis dėlto ji buvo priversta prašyti TVF didžiausios paskolos per visą savo istoriją (50 000 milijonų dolerių). Taigi negalima atmesti galimybės, kad Turkija taip pat gali prašyti šios įstaigos pagalbos ne per tolimoje ateityje. Taip pat neturėtume pamiršti ekstremalesnių priemonių, tokių kaip didesni kapitalo nutekėjimo apribojimai ar finansinio korralito įvedimas.
Todėl Turkijos ekonomikos perspektyvos nėra pačios geriausios, nebent vyriausybė nuspręstų ištaisyti ir įgyvendinti išsamią reformų programą, kuri atkurtų investuotojų pasitikėjimą ir ištaisytų makroekonominės padėties disbalansą (kuris atrodo mažai tikėtinas trumpuoju laikotarpiu). Todėl natūralu, kad kyla abejonių dėl pavojaus, jog liros grimzdimas nuvers kitas besiformuojančias valiutas ir baigsis sukėlusi naują tarptautinę finansų krizę. Tai nėra nepagrįstos spekuliacijos: Rusijos rublis, Pietų Afrikos randas ir Meksikos pesas taip pat patyrė staigų kritimą rugpjūtį.
Tačiau yra ir optimizmo priežasčių. Ankstesniais metais kitos besivystančios rinkos, kurių dydis buvo Argentina ar Brazilija, labai nukentėjo jų valiuta, ir tai nereiškė nieko panašaus į „Lehman Brothers“ bankroto pakartojimą. Net toks milžinas kaip Kinija taip pat turėjo a juoda vasara akcijų rinkoje, nesukeldamas rimtų problemų likusiai pasaulio ekonomikai.
Apibendrindami galime pasakyti, kad Turkijoje regėti naujos tarptautinės finansų krizės sukėlėją šiuo metu galbūt būtų kažkas skuboto, tačiau atrodo neabejotinai, kad tai lūžio taškas šalies istorijoje. Kaip tikras geografinės padėties atspindys, daugelį metų Turkijos ekonomika Vakarų kapitalizmo pažangą derino su taip islamo pasauliui būdingos politinės, socialinės ir religinės sferos susiliejimu. Turkai, turėdami laisvojo kritimo valiutą ir nejudrumo įšaldytą prezidentą, atrodo, kad turkai yra priversti rinktis: pradėti investuotojų prašomas reformas, derėtis su D.Trumpu ir palaikyti jo ryšius su Europa arba eiti populizmo keliu. izoliacija, dėl visų problemų kaltinant Vakarų sąmokslus. Ji turi dar kartą apsispręsti tarp Europos ir Viduriniųjų Rytų, likimas, kuriam šalis, besitęsianti per du žemynus, atrodo pasmerkta.
