Kai pajamos vienam gyventojui viršija 2007 m. Lygį, Europos ekonomikos spartina savo augimą ir ruošiasi skatinti kitus tikslus, pavyzdžiui, socialinę politiką. Tačiau yra priežasčių, kodėl prieš svarstant krizę reikia laukti galutinio ES lakmuso testo.
Praėjus dešimčiai metų nuo Didžiosios recesijos pradžios, Europos ekonomika jau oficialiai atsigavo arba bent jau taip teigiama rugpjūčio 9 d. Europos Komisijos pranešime spaudai. Briuselio valdžios institucijų paskelbtame tekste nurodoma, kad Bendrijos politika yra atsakinga už pastarąjį dešimtmetį pasiektą pažangą, tarp jų 5 metus nenutrūkstamai augantis BVP, nedarbo lygis jau lygus 2008 m., Išsiskiria daugiau bankų. investicijas ir sveikesnes viešąsias sąskaitas. Be to, pareiškime pažymima, kad laimėjimai taip pat yra puiki galimybė skatinti ES socialinę darbotvarkę ir paspartinti ekonominę sąjungą.
Deja, ne visi ekonomistai pritaria Briuselio optimizmui. Tai reiškia, kad nors teigiamas kai kurių makroekonominių kintamųjų ženklas yra neginčijamas, yra ir kitų, kurie jaudina analitikus. Šiame straipsnyje apžvelgsime Europos ekonomikos raidą per Didįjį nuosmukį, analizuodami pasiektus laimėjimus ir galimą riziką ateityje.
Geri augimo duomenys, bet dar reikia nueiti ilgą kelią
Tiesa ta, kad, stebėdami anksčiau pateiktame grafike pateiktus įrodymus, galime lengvai patikrinti Komisijos teiginio teisingumą. Per dešimtmetį iškart po krizės Europos pajamos vienam gyventojui vystėsi 3 etapais: recesija (2008–2009 m.), Sąstingiu (2010–2013 m.) Ir atsigavimu (nuo 2014 m.). Rezultatas yra tas, kad praėjus 10 metų BVP vienam gyventojui jau yra gerokai viršija prieškrizinį lygį, ir visos prognozės rodo tolesnį augimo pagreitį.
Europos atsigavimo priežastys yra įvairios ir sudėtingos, bet ypač fiskalinio taupymo pastangos kartu su gelbėjimo mechanizmais (kurie leido garantuoti finansų sistemos ir euro stabilumą) ir pinigų plėtros politika ECB. Prie šių dviejų veiksnių galėtume pridėti kitus labai aktualius dalykus, tokius kaip naftos kainų kritimas ir kai kurių ekonomikų (Vokietijos, Nyderlandų ir kt.) Gebėjimas sumažinti priklausomybę nuo vidaus vartojimo ir perorientuoti savo augimo modelį į užsienio sektorių. , vykdant reformas, kurios padėjo padidinti produktyvumą.
Tačiau teigiama pajamų, tenkančių vienam gyventojui, raida turi svarbų padarinį, paminėtą už ekonomikos reikalus atsakingo komisaro Pierre'o Moscovici pareiškime: kai kuriose šalyse atsigavimas buvo intensyvesnis, o kitos vis dar stagnuoja. Kaip komentavome ankstesniuose straipsniuose, krizė sustabdė konvergencinę ES ekonomikos tendenciją ir pagilino jų skirtumus, be to, perkeliant BVP dinamiškumą iš pietų į rytų Europą. Pajamos vienam gyventojui yra aiškus šios situacijos pavyzdys: nors tokios šalys kaip Italija, Ispanija ir Graikija dar nepasiekė prieškrizinio lygio, Vokietija, Jungtinė Karalystė ir Lenkija jas jau gerokai viršijo.
Antra, yra ir kitų makroekonominių kintamųjų, kuriuos būtina išanalizuoti, kad būtų galima suprasti Europos ekonomikos raidą per pastarąjį dešimtmetį. Kaip matome diagramoje, 2007 m. Krizė turėjo didelis poveikis augimo tempams, nepaisant pastaraisiais mėnesiais užfiksuotų duomenų pagerėjimo. Tačiau taip pat svarbu atsižvelgti į tai, kad dalį BVP padidėjimo 2007 m. Vis tiek galėjo lemti nepageidaujami reiškiniai, tokie kaip burbulai tam tikruose sektoriuose, o tai reikštų, kad poveikis realiam augimui būtų daug mažesnis nei akivaizdus ir kad Europos ekonomika šiandien galėtų būti vadovaujamasi sveikesniu ir nuosaikesniu dinamiškumu.
Kita vertus, kai kuriose šalyse (pavyzdžiui, Vokietijoje ar Jungtinėje Karalystėje) galime pastebėti palankią evoliuciją, tačiau gilūs skirtumai tarp šalių. Šia prasme sprogus burbulams, susidariusiems Ispanijoje ir Graikijoje, vis dar atsiskleidžia milijonų bedarbių palikimas, kurie ne visada gali rasti darbo reintegracijos galimybių ekonomikose, kurios buvo priverstos keisti savo gamybos modelius. Deja, jei šios pastangos vis dar nepakankamos, darbo vietų kūrimas Europoje taip pat nebuvo palankus užsitęsęs dviejų pagrindinių ekonomikų sąstingis: Italija ir Prancūzija.
Kažką panašaus galima pasakyti apie valstybės deficitą, kurį vis dar smarkiai slegia skolos padidėjimas (nepaisant finansinių išlaidų sumažėjimo, kurį sąlygojo ECB pinigų plėtra) ir mokesčių surinkimo sumažėjimas, taip pat viešojo sektoriaus nelankstumas. išlaidų įvairiuose sektoriuose. Nepaisant fiskalinio konsolidavimo pastangos Daugelio ES šalių vykdomi skirtumai tarp tų, kurių valstybės sąskaitos yra deficitinės (Ispanija, Jungtinė Karalystė, Prancūzija), ir tų, kuriems pavyko jas išvalyti (Vokietija, Olandija, Čekija) Respublika).
Kita vertus, bene labiausiai teigiami analizuojamų kintamųjų duomenys yra tie, kuriuos galime pastebėti užsienio prekybos balanse: per pastaruosius 10 metų ES pavyko įtvirtinti perteklių, kuris jau sudaro 3,5% BVP. Priešingai nei teigia kai kurie ekonomistai, šį pagerėjimą lemia ne importo sumažėjimas dėl vidaus vartojimo sumažėjimo (nes pirkimai iš užsienio padidėjo 3,3 punkto virš BVP), bet stipriai padidėjo eksportas (per tą patį laikotarpį išaugo 6,2 punkto). Tai leidžia daryti išvadą, kad iš tikrųjų buvo a gamybos modelių transformacija daugelyje Europos šalių, didėjant produktyvumui, siekiant konkurencingumo tarptautinėse rinkose ir tokiu būdu atsveriant vidaus paklausos sulėtėjimą.
Viena nerimo priežastis: skola
Galiausiai taip pat svarbu prisiminti, kad Europos ekonomikos atsigavimas daug labiau priklauso nuo ECB pinigų plėtros politikos, o ne dėl nacionalinių vyriausybių fiskalinių paskatų. Šia prasme nėra jokių abejonių, kad pagerėjus ES bankų finansinėms galimybėms, finansų sistema, kurią krizė ypač paveikė, tapo patikimesnė. Be to, dėl stiprios piniginės injekcijos, kurią skatino Mario Draghi, investicijos sugebėjo išlikti priimtinu lygiu, o QE masinio valstybės skolos pirkimo planai leido kai kurioms šalims toliau finansuoti savo viešąsias išlaidas, išvengiant išstūmimo iš rinkų sostinių ir dėl to pereiti prie gelbėjimo programų.
Per pastaruosius 10 metų ES buvo sukurta 19 eurų skola už kiekvieną sukurtą BVP eurą
Tačiau taip pat galima prieštarauti, kad per didelis ECB, kaip valstybės skolos vertybinių popierių pirkėjo, vaidmuo galėtų ne tik stabdyti fiskalinį konsolidavimą (nes deficitą turinčios šalys, matydamos, kad jų finansavimo išlaidos yra lygios likusiems, praras paskatas valyti savo finansus), bet ir tai gali iškreipti kainas. Tokiu būdu atsidurtume situacijoje, kai rinkos negali tiksliai atspindėti pusiausvyros kainų, nes jas dirbtinai sumažintų vieno iš pagrindinių agentų veiksmai.
Kita vertus, nerimą kelia tai, kad skolų (tiek valstybinių, tiek privačių) apimtys nuo 2007 m. Augo daug sparčiau nei pati ekonomika, o 2016 m. Pabaigoje bendras padidėjimas viršijo 13 700 000 mln. Eurų (palyginamosiomis kainomis). Naudodami tą patį defliatorių, jei manysime, kad bendrasis vidaus produktas padidėjo maždaug 700 000 milijonų, mes padarytume išvadą, kad per pastaruosius 10 metų maždaug 19 eurų skolos už kiekvieną sukurtą BVP eurą. Šis skaičius savaime neturi būti neigiamas (daugeliui šalių pavyko derinti savo augimą su didesniu sverto lygiu), tačiau tai gali būti ilgalaikio rizikos faktoriaus jei ECB pradės atšaukti skatinamąsias priemones ir palūkanų normos vėl kils.
Krizės pabaiga ar rūgšties testas?
Pateiktų duomenų apie pajamas vienam gyventojui analizė leidžia daryti išvadą, kad Europos ekonomikos atsigavimas jau yra realybė, nors krizė iš esmės sulaužė konvergencijos procesą, buvusį bent jau nuo Mastrichto sutarties. Natūralu, kad augimo modelių įvairinimas signalizuoja apie reikia daugiau reformų šalyse, kurios vis dar stagnuoja (Prancūzija yra pats paradigminiausias atvejis), kad ateityje būtų galima atkurti konvergencinę tendenciją ir būtų įmanoma suvienyti ekonomiką, apie kurią taip svajoja Briuselio valdžios institucijos.
Europos ekonomikos laukia tikras lakmuso testas: sugebėti toliau augti, nesiskaitant su ECB impulsu
Tuo tarpu užimtumo perspektyvos nėra tokios optimistiškos, nes daugeliui ekonomikų artimas struktūrinio nedarbo lygis gamybos modelio pokyčiai kad generuoja pasiūlos ir paklausos neatitikimas. Nepaisant to, dauguma analitikų tikisi, kad darbo rinkos dinamika išlaikys teigiamą ženklą, nors ir vėl labai skiriasi šalių.
Didelis susirūpinimas, atsižvelgiant į pateiktus duomenis, yra didelis valstybės ir privačių skolų augimas, nors ši tendencija gali sulėtėti, jei tęsis fiskalinis konsolidacijos procesas ir ECB sumažins savo skatinimo planus. Dėl šios priežasties Europos rinkos jau užima pozicijas prieš galimas ribojantis pinigų politikos posūkis kurį būtų galima paskelbti rugsėjį, vis dar nežinant Mario Draghi ketinimų. Jei palūkanų normos iš tiesų vėl kiltų arba būtų palaipsniui atsisakyta QE planų, Europos ekonomika susidurtų su tikras lakmuso testas: galėti toliau auga be ECB impulso. Tik tokiu būdu žinosime galbūt tai, kiek dabartinis augimas yra susijęs su efektyvesniu gamybos modeliu, ar tiesiog dirbtinio likvidumo įpurškimo rinkose pasekmė; Tik tokiu būdu žinosime, ar jau galima kalbėti apie tikrą Europos ekonomikos atsigavimą ir ar galiausiai galime patvirtinti, kad Didžioji recesija baigėsi.
