Man buvo malonu susitikti su Davidu Cano diskusijoje „Ekonomistai akis į akį“, vykusioje „Vara“ kavinėje (Burgosas) lapkričio 30 d. Ta proga Davidas Cano ir Jesúsas Zamanillo (kuriuos jau pakalbinome „Economy-Wiki.com“) dalyvavo aistringose diskusijose apie skolą ir pinigų politiką. Na, šiandien mums malonu apklausti ekonomistą Davidą Cano.
Mūsų pašnekovas turi verslo administravimo ir vadybos bakalauro laipsnį Madrido autonominiame universitete ir kiekybinių finansų magistro laipsnį AFI. Šiuo metu Davidas Cano Martínezas yra „Analistas Financieros Internacionales“ generalinis direktorius. Už jo jis turi didelę ekonomisto karjerą, nes nuo 1998 m. Jis atsidavė ekonominei analizei ir rinkų tyrimams.
Deividas taip pat dirba viskuo, kas susiję su pensijų fondų, investicinių fondų ir finansinio turto portfelių konsultavimu. Ir todėl, kad ekonomisto darbas leido sukurti labai įvairialypį profilį: jis yra daugybės knygų apie ekonomiką autorius, antrosios pakopos studijų profesorius specializuotuose centruose ir įvairių su ekonomika ir finansais susijusių žiniasklaidos priemonių bendradarbis.
K .: Kaip manote, kaip ilgai, kaip pinigų politikos ekspertui, truks žemų palūkanų politika?
A: Mes jau arti jo pabaigos pradžios, tačiau skiriasi geografinės vietovės. Procesas pažangesnis JAV, kurios centrinis bankas jau penkis kartus padidino palūkanas. Jei neturime neigiamų staigmenų ekonominėje ir finansinėje aplinkoje, gali būti, kad iki 2018 m. Pabaigos palūkanų normos toje šalyje atitiks infliaciją (2,0%), todėl galėtume sakyti, kad tada palūkanų normos nebus ilgiau būti „žemas“. Anglijos bankas jau padidino palūkanas, tačiau tai buvo 2017 m. Vasaros sumažinimo korekcija, susijusi su referendumo dėl „Brexit“ rezultatais. Euro zonos atveju, kai mes atsiliekame nuo JAV maždaug 5 metus, ECB juos pradės kelti tik 2019 m. Ir galime sakyti, kad iki 2022 ar 2023 m. Turėsime ekspansines pinigų sąlygas. Kartu su palūkanų normų padidėjimu, pinigų politikos normalizavimas susideda iš visų centrinių bankų nuo 2009 m. Sukurtų pinigų (pinigų bazės) (apie 20 trilijonų JAV dolerių) „sunaikinimo“, kurie daugiausia buvo skirti ilgalaikių pajamų turtui įsigyti. Sumažinus neapmokėtą obligacijų likutį, turėtume pastebėti palūkanų normų augimą. Trumpai tariant, mes dabar didiname tarifus, tačiau tai bus palaipsniui, o norint grįžti į „įprastą“ lygį gali prireikti nuo 5 iki 10 metų.
Klausimas: Japonijoje 20 metų palūkanų normos buvo artimos nuliui. Kokios yra šios politikos pasekmės?
A: Japonijos atvejis yra išskirtinis. Tai galima pateikti kaip pavyzdį tų, kuriuose pinigų politika neveikė (priešingai nei JAV). O tai gali būti dėl daugelio priežasčių, tarp kurių galime išskirti lėtumą sprendžiant Japonijos finansų įstaigų mokumo problemą, kuri turėjo patirti aštuntojo dešimtmečio pabaigoje vienu metu sprogus nekilnojamojo turto ir akcijų rinkos burbului. Gyventojų senėjimas ar pasipriešinimas užsienio kapitalo patekimui yra kiti veiksniai, galintys paaiškinti prastus pastarųjų metų Japonijos ekonomikos rodiklius.
Klausimas: Yra analitikų, kurie abejoja apyvartinių pinigų valdymu kaip pinigų politika. Kokia jūsų nuomonė šiuo klausimu?
A: Pinigų politika yra dar viena ekonominės politikos priemonė. Tiesą sakant, per šią krizę ji parodė, kad jos veiksmų laukas yra pranašesnis už tą, kurį parodė iki šiol: infliacijos kontrolė. Centrinių bankų veiksmai padeda sušvelninti neigiamą finansinių krizių ir santaupų tarpininkavimo per bankų sistemą veikimo sutrikimus. Centriniai bankai įrodė, kad prisiimti „investuotojo“ vaidmenį yra suderinama su finansų įstaigų „paskutinio skolintojo“ (ir, žinoma, „infliacijos sargo“) vaidmeniu. Turėdami labai siaurą fiskalinės politikos veiksmų laisvę, turėjome maksimaliai išnaudoti pinigų politikos galią ir ne tiek įprastinę (išnaudotą netrukus po krizės pradžios), kiek netradicinę: vadinamąjį kiekybinį palengvinimą (QE). Aš ne tik neprieštarauju centrinių bankų veiksmams šioje krizėje, bet ir manau, kad būtent jie buvo pagrindiniai atsakingi už mus iš jos. Dabar, atsižvelgiant į tai, kas buvo pasakyta ankstesniame klausime, atėjo laikas pradėti galvoti apie laipsniškas visų ekspansinių priemonių, tiek įprastų (normų didinimas), tiek netradicinių (mažinant neapmokėtą investicijų į pajamas balansą), „demonstravimą“. sunaikinti piniginę bazę).
Klausimas: papasakokite apie „Basel III“. Ar manote, kad pakanka dabartinio bankų reguliavimo? Ar yra per daug reguliavimo? Ką galima patobulinti?
A: Mes rizikuojame patekti į švytuoklės dėsnį. Jei reguliavimas, ypač mokumas, prieš krizę buvo pernelyg atsainus, todėl buvo pasėta viena iš jo sėklų (kredito augimas buvo neproporcingas), dabartiniai reikalavimai yra per dideli. Kapitalo reikalavimai subjektams yra didesni nei pagrįsti net ir recesijos sąlygomis. Pasekmė yra ta, kad finansinėms institucijoms finansuoti yra daug mažiau pelninga - situaciją pablogina dabartinė labai žemų palūkanų normų padėtis (ir kuri, kaip jau komentavau, tęsis penkerius metus). Todėl kreditų srautas yra mažesnis, o bankų pelningumas (ROE) sumažėja, pakenkiant jų rodikliams vertybinių popierių rinkoje, o tai savo ruožtu apsunkina kapitalo didėjimą ateityje. Sudėtinga aplinka kredito įstaigoms, „tradicinei“ bankų sistemai, kuri turėtų priversti mus susimąstyti apie galimybę „Bazelis III“ per daug nuveikti reguliavimo klausimais.
K: Su kokiais iššūkiais susiduria finansų sektorius?
A: Finansų sektorius yra giliai pertvarkytas. Išlieka poreikis nešti pinigus iš ten, kur sutelktos santaupos, ten, kur reikia investuoti, ir finansinė sistema yra atsakinga už šį tarpininkavimą. Dabar, jei kredito įstaigos buvo pagrindinės veikėjos (renkant indėlius ir suteikiant kreditus), aukščiau paminėti Bazelio keliami reikalavimai apsunkina šį kanalą ir atveria galimybę kitiems, pavyzdžiui, kapitalo rinkoms, kolektyvinėms investicijoms įstaigos, pensijų fondai, rizikos kapitalas, dalyvavimo finansavimo platformos ir kt. Finansų sektorius yra labai gyvas ir pasinėręs į gilius pokyčius, kurie turi baigtis didesniu efektyvumu, galia ir mokumu, taigi tampa pagrindiniu didesnio BVP augimo ramsčiu. Mes esame vienoje iš tų „struktūrinių reformų“, kuri ekonomistams labai patinka.
Klausimas: Ispanijoje pensijų piniginė senka. Kokias pensijų alternatyvas turime? Ar tikrai privatūs pensijų planai yra galimybė? Kaip mes galime gauti patikimą ir pelningą pensijų planą?
A: Ispanijoje yra viena dosniausių pensijų sistemų EBPO, kuri kartu su ilgėjančia gyvenimo trukme sukelia deficitą, kuris gresia didėti kiekvienais metais. Viena iš galimybių ją išlaikyti būtų padidinti šiuo metu dirbančių asmenų įnašus, tačiau man atrodo, kad tai yra primesti per didelį kartų solidarumą. Atrodo aišku, kad koregavimas turi būti didesnis dėl valstybinių pensijų sumažinimo, kurį galima papildyti privačiomis santaupomis. Man vienas geriausių ilgalaikio taupymo būdų yra pensijų planai, tačiau kiti manys, kad nekilnojamasis turtas, juvelyriniai dirbiniai, meno kūriniai ar tiesiog „laikyti juos po čiužiniu“ yra geresni. Kiekvienas, kuris pasirenka tai, ką laiko geriausiu, tačiau kas taupo ilgesniam laikui, kai išeis į pensiją, galės papildyti pensiją, kuri yra teisinga, atsižvelgiant į mokesčių naštą, kurią tuo metu turės patirti įmokų mokėtojai.